星石投资杨玲：科技领先的复兴牛市正在酝酿，春耕正当时

2月27日，在兴业银行和华福证券举办的首届私募论坛上，星石投资首席执行官杨玲说，牛市形成肯定不会一蹴而就，强势反弹之后的市场或阶段性盘整。在短期或休整之后，市场仍会回到中长期回暖的趋势中，春耕正当时，科技领先的复兴牛市正在酝酿。

杨玲认为，本轮反弹由外资引领、内资接棒，确实已经积累了较高的涨幅，不排除短期内资金或有兑现收益的需求，可能会导致市场短期震荡盘整。但目前市场情绪仍较为高涨。

从中长期来看，杨玲认为，压制2018年市场的五大利空已经反转为五大利好。

一是去杠杆转向稳杠杆，融资环境改善。2019年以来，去杠杆转向稳杠杆，融资环境和流动性出现改善。

二是外部环境的不确定性改善。

三是美联储加息节奏从加快转向放缓，外部压力减弱，全球流动性拐点或将出现。2019年为了应对国内经济压力，美联储加息节奏放缓，并明确年内或退出缩表。2019年，全球需求疲软，欧盟、英国、日本、澳大利亚等各大经济体央行表态鸽派，人民币汇率压力减弱：从贬值预期转向升值预期。

四是民企从极度悲观转向逐步乐观。2019年支持民企的金融政策不断加码，民企困境逐步解决，信心逐步修复。

五是股权质押风险从加剧转向全面缓解。2019年在央行、银保监会，以及地方政府各方监管层共同协力积极推出相关政策，通过各类金融机构等设立质押纾困专项基金高达7000亿元。加之市场上涨，上市公司的股权质押风险全面缓解。目前，股价跌破平仓线的业务占比显著降低。

春节过后，A股经历了强势反弹，外资在A股这轮强势反弹行情中担任了“领头羊”的角色。但近日外资不再稳定地呈现“净流入”迹象，引发了市场担忧。

杨玲认为，本轮反弹由外资引领、内资接棒，确实已经积累了较高的涨幅，不排除短期内资金或有兑现收益的需求，可能会导致市场短期震荡盘整。但是从当前市场情绪来看，市场情绪仍相对较为积极，连续两日成交破万亿一定程度上也说明目前市场情绪仍较为高涨。

从资金面来看，杨玲认为，中长期外资增配A股的趋势不可逆，同时在2019年全球流动性边际宽松的背景下，国际资金对全球风险资产都将有所增配，A股作为全球估值较低的市场之一，加之融资环境的改善，资金面仍将保持相对充裕的状态。

鉴于压制A股的多重因素将在2019年发生反转，杨玲强调，科技领先的复兴牛市正在酝酿。未来，带领牛市节奏的将是科技股。

“首先，高质量经济增长持续，产业升级、新旧动能切换为复兴牛酝酿创造条件。数据显示，受过高等教育的居民劳动生产率相较文盲高出300%，劳动力素质是影响供给效率的关键因素。”

杨玲认为，从经济数据来看，以三新经济（新技术、新产业、新业态）为代表的新动能增速较快，新动能对新增就业的贡献率达到了70%。高端制造业、现代服务、新兴消费等新经济蓬勃发展，中国在全球价值链的位置不断上升，诞生了一批具有国际竞争力的企业。

其次，资本市场引来重大改革机遇，推动新经济发展，助力复兴牛市酝酿。从去年以来，资本市场的地位在不断提高：从“牵一发而动全身的作用”到“国家核心竞争力”的重要组成部分，已经到了前所未有的高度。

最后，杨玲认为，可以从四条主线配置以科技为核心的成长股：一是已经具备全球竞争优势的先进制造业比如新能源汽车产业链；二是受益于制造业转型升级的智能制造比如工业机器人、云计算、人工智能、5G等；三是兼具消费属性和科技属性的行业比如医药生物；四是其他弱周期成长股。