本文会从微观企业、宏观货币和技术革命三个角度分析牛市的到来，最后点一下牛市初期可以买哪个行业的股票。

作者：Corleone.Jh

来源：致一财经 （公众号）

没有人能想到，一个月前A股还沉浸在业绩爆雷潮带来的震撼中，亏损50亿都不算什么新闻，一个月后却直接步入牛市，银行保险证券集体涨停，沪深交易额突破10000亿（今年第一周的周交易额才7900亿），步入技术性牛市。

微观：出口破而后立，企业盈利预期改善

上市公司集体大洗澡，充分计提坏账和损失的结果就是将过去宏观经济下行造成的业绩压力一并释放，虽然对于股市参与者的情绪造成了极大的破坏，但是（本身已经被打击的麻木不仁的）投资者也可以及时修正自己的预期，在极低预期的基础上，稍有起色的增长就是超出预期的——而股市要的就是超预期。

那今年有什么新的转机出现？

一月份的出口增速大大超出预期，出口金额同比增长9.1%（一致预期-3.3%），前值为-4.4%；贸易差额为391.6亿美元。

除了美国稍有下滑，中国对欧盟和东盟的出口增速均有大幅回升，并且出口增长主要依靠机电（集成电路和电动机）、劳动密集型产品拉动。

这样的出口增速是非常难能可贵的，因为在1月份包括韩国、越南等国家的出口额都大幅度下滑，但是中国企业在贸易战的背景下还能增加总体的出口，抢占其他国家的市场份额，彰显出我国工业的生命力。

（图源：莫尼塔研究）

同时在下一个章节的企业贷款金额来看，1月份企业新增中长期贷款1.4万亿，占新增人民币贷款43.3%，占比环比提高25个百分点，说明企业的活力正在增强，未来值得期待。

工业企业的盈利预期改善，这是熊转牛的第一个原因。

宏观货币：宽信用，封地产，水流股市

从去年年底开始的信用边际宽松政策，包括：

①全面降准（直接投放1.5万亿）

②大力推动商业银行的永续债发展来增强银行的资本实力（创设票据互换工具CBS、提高永续债的审批效率）

③央行对银行的审核（MPA）中加入对小微企业的审核指标，

再加上节假日的因素，银行放贷放量，新增人民币贷款同比多增3300亿元。其中企业中长期贷款1.4万亿，占新增人民币贷款43.3%，占比环比提高25个百分点，反映企业活力边际增强，贷款结构改善。

这些因素共同推高了M2（广义货币）的增速，M2的触底反弹表明市场上的钱总体变多了，企业和居民缺钱的情况有所好转。

在15年之前，央行每次放水必然导致股市或者房价的暴涨，但是在15年股灾后，央行数次降准降息也没有起色（2015年8月、2015年10月和2016年2月），为什么？

因为房地产市场的火爆吸引了大量的资金，就算是降准新释放的资金，在股市惨淡、经济下滑的形势下银行的风险偏好降低，更愿意向居民发放住宅贷款而不是向中小企业发放经营贷款。

但是现在的形势却不一样了。

不论是一、二、三线城市，房地产市场限购的限购，限售的限售，18年大量的棚户改造的房子还没有上市，房地产市场处于"冷冻期"，资金进不来也不容易出去。

那18年以来四次降准降息（包括定向降准）多出来的钱能去哪里？

答案只有一个：投资理财和股市。

过去几年一直是互联网理财的上升期，这些钱有一个特点，那就是【来去自由】，根据凯恩斯的货币需求理论，人们持有货币的主要原因有三个：预防动机、交易性动机和投机性动机，也就是说当股市的情形好的时候人们会将储备好的部分货币拿出来投资，在中国更是如此，买涨不买跌，涨了就不断投钱进去，跌了就拿着不卖死扛。

贸易战进展+技术革命（5G/折叠手机）

第七轮贸易谈判取得较大进展，美国延缓对中国加征关税，另外特朗普还表态在未来两周可以取得关键性突破，种种消息都改变了人们对贸易战走向的判断、也间接调整了对中国经济的预期。

昨晚发布的华为Mate X与前天发布的Galaxy Fold两款折叠手机似乎预示着移动设备的未来，先不论折叠手机的实用情况与公众的购买能力，A股已经充分表明了对其未来发展的态度。

下面浅谈"技术革命"需要注意的几个点：

① 5G预计到年底才能正式商用，但是华为和三星已经发布了5G手机（华为6月份上市、三星4月份）

② 目前5G相对于4G只有传输速率的差异。没有出现类似于移动互联网时代的杀手级应用。

③ 折叠手机从系统到应用都需要重新设计，如何合理统筹应用生态跟进折叠手机的系统是个大问题，意味着折叠手机初期的使用体验难以得到保证。

④ 折叠手机价格难以让智能手机的大部分用户接受，是否还能保持智能手机时代动辄千万级的销量值得商榷，那么对于屏幕厂商、电子元件供应商来说，未来的收入增长是否能保持？

牛市初期买什么？

调出过去二十年的数据来看，在大牛市的初期涨的最好的是【非银行金融业】和【国防军工】，如果长期持有的话金融业应该是不错的选择。

*不构成投资建议