月线两连阳 牛市何时来

本报记者 吴玉华

上周五，A股在连续调整三个交易日之后迎来放量普涨，上证综指上涨1.91%，成功站上2800点，深证成指上涨2.36%，创业板指上涨3.10%。截至上周五，上证综指和深证成指实现周线七连阳，月线两连阳。

分析人士表示，当前政策面支持，资金充裕连续净流入，市场风险偏好提升。因此，守住仓位，转变观念保持定力，不失为一种可行的策略。

成交显著放量

上周五，沪指站上2800点，创业板指数表现更强于沪指。券商板块出现涨停潮，券商板块内40只个股有30只涨停，涨幅最小的东方证券上涨8.84%，券商ETF出现历史第二次涨停。

在行情火热的背后，两市成交量显著放大，上周五，沪市成交额达到2645.19亿元，创近11个月以来新高，深市成交额达到3576.95亿元，两市成交额合计达到6222.14亿元。

拉长时间来看，Choice数据显示，上周两市累计成交额达到28937.38亿元，日均成交额达到5787.48亿元，而在节后第一周（2月11日-2月15日）的交易日中，两市累计成交额为19950.70亿元，日均成交额为3990.14亿元。两市周成交额和日均成交额均显著放大。

市场放量意味着资金的参与力度显著放大，内资外资做多迹象明显。进入2019年，北上资金入场步伐明显加快，仅两周时间，北上资金净流入金额超过450亿元。

而代表市场风险偏好动向的重要指标两融余额也在节后显著回升。Choice数据显示，两融余额从2月11日的7225.66亿元增长到2月21日的7596.02亿元，增加了370.36亿元，其中融资余额从2月11日的7159.85亿元增长到2月21日的7517.70亿元，融资客稳步加杠杆入场。

与此同时，机构资金入场也较为明显，Choice数据显示，截至2月20日，A股市场上股票型ETF的总体场内流通份额为2109亿份，相较于去年年底的1706亿份增长了23.6%。其中，国泰证券ETF、南方中证500ETF、华夏中证500ETF、嘉实沪深300ETF等9只ETF的场内流通份额增长均超过1亿份。

中原证券表示，政策暖风频吹，杠杆资金入市。由于杠杆资金通常具有路径依赖，未来大概率延续继续流入的态势。宽信用、流动性宽松预期为A股反弹的重要逻辑，且仍未被证伪。1月份的社融数据创历史天量，在一定程度上表明宽信用的效果开始显现,仍然看多未来市场向上。

大盘月线两连阳

截至2月22日收盘，上证综指周涨4.54%，深证成指周涨6.47%，创业板指周涨7.25%。从周线上来看，上证综指和深证成指均已经实现周线7连阳，而从月线上来看，上证综指和深证成指均已实现月线两连阳，出现向上趋势。

从历史上来看，在券商板块出现涨停潮并且月线出现向上趋势实现两连阳的情况下，大级别的行情或将来临，2005年6月，沪指在998.23点见底后，出现月线两连阳并出现向上趋势，开启了一轮牛市，一直上涨到了2007年10月的历史高点6124.04点，中信证券从2005年6月最高价的6.56元/股上涨到2007年11月出现的历史最高价117.89元/股。类似的情况还出现在2014年到2015年沪指出现5178.19高点的那一轮牛市中，本次牛市是否会再次启动？

分析人士表示，本轮行情会走到哪里，得看这轮行情的逻辑。这轮行情实际上是货币宽松叠加外部因素缓解导致的PE修复，跟EPS没有关系，甚至除了一部分行业龙头外，很多公司的EPS有恶化风险。从这样来看，这轮行情是心动而不是幡动。

海通证券策略分析师荀玉根表示，目前A股处在第五轮牛熊周期末期，熊市下跌的时空比较充分，估值处于历史底部，大部分风险已释放完，全球各股市横向比较，A股吸引力更大，中国发展股权融资支持产业升级，居民资产配置将偏向股市，战略乐观。目前市场基本面背景更像2005年上半年，盘面特征更像2005年下半年。市场底往往领先业绩底出现，但只有在确认部分基本面领先指标企稳回升之后才出现市场底。

荀玉根表示，基本面领先指标主要有社融增速/信贷余额增速、PMI指数、基建投资增速、地产销售面积增速、汽车销量增速等指标，2005年、2008年、2012年、2014-2016年牛市启动或者大反弹行情启动时，均是3个及以上领先指标改善后市场底才出现，但是目前只有社融指标改善。外资类的长线价值型资金的提前配置有可能会使得市场底提前出现，关键还是看未来一段时间基本面领先指标能否企稳，如企稳，抢跑成功，否则市场仍可能折返。

转变思维保持定力

对于后市，分析人士表示，当前市场反弹成色仍有待观察，在题材轮动，蓝筹企稳上涨的情况下，应改变观念，持仓保持定力。

方正证券认为，4月份是反弹成色的观察窗口。4月上旬将公布一季度经济数据，届时可以观察一季度社融总量和结构的变化，持续程度决定本轮反弹成色，政策宽松的效果将得到验证。年报和一季报将密集披露，市场关注点将回到业绩层面。在此之前，估值驱动的反弹将得以延续。

该机构进一步表示，反弹结束的观察信号核心关注三点，一是信用扩张能否持续值得观察，一般而言社融领先经济增速约两个季度见底，后续关注信贷增长增速是否加速以及社融增速企稳的持续性。从历史上看，货币向信用能够顺畅转化的前置条件要么是监管政策的边际变化，要么是明确的信用扩张信号释放；二是政策密集发布期期间降税减费的财政政策，积极的财政政策具体内容；三是外部因素的影响，外部因素不佳会带来市场冲击。

荀玉根强调，不同资金属性对应不同策略，目前市场处于第五轮牛熊周期尾声，估值处在历史低位，因此外资类长线资金不必纠结于目前究竟像2005年上半年还是下半年，着眼未来3年，2019年是定投式分批战略布局期。然而，内资如公募等，考核期偏短的资金更注重确定性，2018年10月29日上证综指2449点是政策底，目前基本面5大领先指标只有1个出现企稳回升迹象，2019年1月4日上证综指2440点是否是市场底仍待确认。即使上证综指2440点是市场底，也不必担忧踏空。

回顾历史，牛市第一阶段是怀疑犹豫期，估值修复、盈利回落，市场形态呈现进二退一特征，比如2005年6月上证综指自998点涨至1223点后，仍回落至1067点，2008年10月上证综指自1664点涨至2100点后，仍回落至1814点。荀玉根认为，在盈利底出现之前，现在市场最乐观也是类似2005年下半年，即处于牛市第一阶段，进二退一，未来有更确定的右侧回撤配置机会，来日方长，不必慌张。