BDI腰斩对国内大宗商品价格影响有限

本报记者 王朱莹

“最后的背影”

航运咨询机构Alphaliner近日表示，新加坡航运公司太平船务近日将退出亚欧主要航线。

Alphaliner表示，目前，太平船务正在逐步减少其在亚欧航线上的业务份额。在最后一次航行后，2019年4月7日，太平船务将正式退出市场。

公开资料显示，太平船务创立于新加坡，是一家以集装箱航运物流为核心的私营跨国企业，所经营的业务范围包括海运、集装箱制造及相关物流服务等。

自1967年成立以来，太平船务从经营散货运输发展成为东南亚最大的集装箱船东之一，核心业务覆盖亚洲、非洲和中东地区。目前，太平船务在世界集装箱班轮公司中名列第12位，集装箱班轮和散货运输服务网络覆盖全球100个国家500多个地点，并在全球拥有18000多名员工和船员。

“阴霾密布”是分析师们对近期亚欧市场前景的描述。业内人士认为，太平船务取得如今的成就实属不易，在亚欧航线的揽货能力也实属该公司的航线短板，与其亏钱经营不如果断退出。

航运市场的低迷影响到航运类领军公司的业绩。2月21日，全球航运巨头马士基集团公布2018年经营业绩显示，全年营业收入390亿美元，较2017年增长26%。该公司基本利润为2.2亿美元，不及市场预期。年报公布后，马士基股价当天大跌10%，创该公司自2016年6月以来最大单日跌幅。

“集装箱行业目前处境艰难，复苏前景还很遥远。”悉尼银行分析师Morten Imsgard表示。

“海运市场参与者对于2019年世界贸易前景预期并不太乐观。基于全球经济增长不确定性增多，海运贸易前景并不明朗。虽然今年以来，美国股市和中国股市均呈现连续上涨行情，资本市场投资者对于2019年全球经济及贸易开局形势持有乐观预期，但从海运市场BDI指数等走势来看，实体经济中海运贸易参与者对此可能并不乐观。这需要结合一季度全球经济运行的具体数据，来更好地分析海运市场后续变化。”光大期货分析师张毅表示。

指标“打架”

“BDI大跌反映目前全球经济增速存在下降隐忧，这主要是受三方面因素影响。”良运期货资管部经理王伟民表示。

其一，主要大宗商品进口贸易量小幅下滑。王伟民举例称，2018年8月至2019年1月，我国累计进口铁矿石53540万吨，比2017年8月至2018年1月的55000万吨减少约1460万吨。另外，巴西溃坝事件可能导致其铁矿石出口量在2019年减少3000万吨-7000万吨，也打击了市场信心。

其二，干散货运力相对过剩。王伟民表示，2018年全球干散货船运总约8.4亿载重吨，供应增长率为2.8%；而2018年全球干散货海运预估量约52亿吨，同比增幅仅2.3%。运力过剩主要除了由于前几年新船订单大量交付之外，船舶拆解量下滑也是一个重要原因。2017年全球船舶拆解量为3518万载重吨，同比减少21%；而由于2020年即将实行更严格的低硫燃油法规和压舱水法规，将迫使一大批老旧船舶集中拆解，这使得在目前干散货市场已处于底部且在二手船价值难以再下降的背景下，船东更加倾向于保留旧船至2020年。因此，2018年船舶拆解量低于2017年。

“其三是季节性因素。在圣诞节、元旦、春节的季节性运输淡季影响下，干散货运输需求不旺。”王伟民说。

值得注意的是，1月以来，多个衡量海外景气的常用指标走势出现“打架”现象。

“衡量贸易活动景气的BDI和CCFI等，是常用的、从中观层面‘验证’海外景气变化的指标。而1月以来，上述数据走势出现明显分化。例如，CCFI逐步抬升、BDI却大幅下跌。”长江证券首席宏观债券研究员赵伟表示。

对此，张毅认为，这一现象产生的原因是相关指标的侧重点有差异。BDI是波罗的海干散货运价指数，通常与铁矿石、煤炭、谷物的进出口需求变化关系密切。CCFI是中国出口集装箱运价指数，是世界了解中国航运市场的重要指标，特定反映的是中国的出口集装箱运价变化趋势。CCFI与中国的出口贸易变化情况高度相关，中国出口改善推升CCFI上涨。

王伟民认为，从两个指标的不同结构来看，相悖的走势显示出中国经济结构的调整及全球贸易关系的改变。BDI反映中国从偏重依靠大量消耗资源商品的粗放式增长转为集约型增长模式的过程，也是干散货航运业需求增速下滑的过程。而CCFI是指我国出口集装箱运价，反映的是中国与美国、欧盟、日韩、东盟等国家和地区在日用百货、纺织品、家电及机械产品等商品上的贸易情况，其中中美航线在2017年占比约26%。

影响几何

“BDI大幅下滑，与中国内需回落高度相关。CCFI领先指标见顶回落，以及韩国、日本、欧元区等对美国出口下滑，均反映美国经济增长疲态开始显现。”赵伟表示，虽然CCFI继续上升，但它的领先指标SCFI（上海出口集装箱运价指数）美西航线（代表对美国集装箱运价、滞后美国进口增速变化）已见顶回落并大幅下挫。与此同时，韩国、日本、欧元区和巴西等对美国出口均明显下滑。总体来看，美国经济增长疲态已现。

赵伟提醒，伴随美国景气趋于加速下滑、全球景气大幅回落，警惕新兴市场爆发尾部风险。新兴经济体由于产业结构相对单一、经济增长主要依赖出口驱动，抵御外部冲击的能力一般较弱。回溯历史，在全球经济景气大幅回落时，新兴经济体多次发生经济或金融危机。本轮周期，伴随经济周期领先信号制造业PMI新订单及进口指数等见顶回落，全球经济领头羊美国经济景气趋加速下滑。受全球景气回落拖累，警惕新兴市场爆发尾部风险。

王伟民指出，BDI大跌对商品而言总体是利空的。逻辑在于：对外依存度较高的铁矿石、煤炭等商品，运费本身就占据很大一部分成本。运费下降，则成本下降，价格下降。国内进口高品位铁矿石在2008年曾经有过“矿300美元、运费100多美元”的现象。而如今，巴西高品位铁矿石在港口价格只有80-90美元，运费只有约20美元。

“现阶段，BDI大跌减少了干散货的海运成本。不过，考虑此前的海运费也不同于2007年高位时对商品贸易价格的影响，目前BDI大跌对于国内商品价格影响有限，商品价格将更多受其自身供需状况变化影响。BDI大跌可能会给依赖干散货运输的部分航运公司的短期业绩带来一定影响。”张毅表示。