A股会迎来长牛吗？
上周五，券商股午后集体爆发上演涨停潮，申万券商指数大涨9.72%，券商板块共有32只个股封上涨停板，春节后躁动的市场情绪进一步走向高潮，A股逼空行情愈演愈烈。
对于A股股民而言，这一景象并不陌生。2014年券商股的集体高歌，正是当年那波牛市行情的集结号。“长牛抓券商”是A股投资者心照不宣的秘笈，上周五券商股涨停潮过后，市场上关于“牛市来了”的讨论便开始不绝于耳。
表：2月22日券商板块表现
数据来源：Wind，《陆家嘴》杂志
在A股股民心中，券商股大涨就是牛市的特征之一。但事实真是如此吗？
《陆家嘴》记者统计了2000年以来申万券商指数的涨跌幅情况，结果发现，券商指数大涨只有将近一半的概率是在牛市中发生的。
Wind数据统计显示，2000年以来，申万券商指数大涨超过9%总共发生过40次，在过去三波牛市中，2005.1~2007.11期间出现了10次，2008.10~2009.8出现了4次,2014.11~2015.6出现了5次。也就是说，券商指数大涨发生在牛市的概率只有一半。并且，值得注意的是，券商指数大涨往往发生在牛市初期。
不少股民仍然清晰地记得，2015年的大牛市启动之初，率先吹响集结号的便是券商股。在2014年12月短短一个月的时间内，券商指数就出现了4次9%以上级别的大涨，申万券商指数大涨60%，上证指数也从2680点迅速觉醒，随后一路冲上5000点的高位。
在2008年A股市场跌至1664点底部的时候，券商股在当年10月和11月连续发生两次躁动，随后A股反弹行情启动，在2009年反弹行情出现纠结的时候，也是券商股在3月份的一次涨停潮给足了市场进一步上攻的勇气。
券商股在牛市的突出表现让股民们印象深刻，但是，数据表明，在熊市初期特别是牛市向熊市转换的“抵抗阶段”，券商股大涨的次数也并不少。
比如，在2015年11月，券商指数就发生过两次9%以上大涨，两次大涨仅相隔一个交易日。当时市场经历了一波猛烈的下跌之后迎来了一波反弹，但反弹并不持久，就在券商股大涨一个月之后，指数再度掉头向下，向更深的熊市深渊走去。
在2008年市场单边下跌的过程当中，券商指数在当年4月份到9月期间，总共躁动过8次，均大涨超过9%，但也未能改变A股一路下滑的趋势。
数据来源：Wind，《陆家嘴》杂志
由此可见，不能单从券商股集体上涨就认为A股已经进入牛市了。但是，券商股集体上涨确实对当前行情有一定的启示作用。
此次券商股的大涨，消息面上源于一则下调印花税传闻的助推，但监管机构随即进行了辟谣，可券商股却在当天一发不可收拾。
传闻只是导火索，星石投资指出，券商板块上涨实则因为近期在政策面上频频迎来利好。
首先，科创板超预期落地：科创板相关的实施细则都已经向社会公众征集意见结束，预计3月初两会前后正式版本就会公布。随着后续正式文件和各类配套措施相继推出，将有望给券商板块业绩带来持续催化。
第二，券商外部系统接入重启：2月初，证监会发布了《证券公司交易信息系统外部接入管理暂行规定》，向社会公开征求意见，一旦券商股票交易接口放开，或将给券商引来更多活跃客户，创造可观的佣金收入。
第三，随着市场逐步修复，经纪业务逐渐回暖，券商营业部开户数等核心指标回升。
前海开源基金首席经济学家杨德龙则指出，现在正处于券商股业绩最差的时候，将来只会好转，不可能再差了，这时候就会产生业绩反转的机会，产生长线投资的机会。
“券商是行情的晴雨表，一般来说在熊末牛初，牛市即将启动的时候，券商股往往会率先表现来带动市场回升。”杨德龙说。
公募基金提前潜伏
事实上，今年以来券商股整体表现都可圈可点，申万券商指数今年以来已经累计上涨了35.93%。在券商股大涨的背景之下，去年四季度，不少公募基金已经提前潜伏。
基金四季报数据显示，截至2018年年底，公募基金持券商板块总市值占基金投资总市值的1.65%，较上季度末上升0.8个百分点；持仓市值方面，券商板块重仓股总市值为86.11亿元，环比增长62.82%；持股基金数方面，12月末重仓券商机构598家，较上季度末增加341家。
与此同时，公募基金去年第四季度非银持仓总市值为334.68亿元，在申万一级行业中排名第5，占比为6.43%，该占比处于2011年以来的较高位置（均值是5.11%）。
其中，中信证券最受公募基金追捧。去年第四季度末，共有337只基金重仓中信证券，持股总量达到5.67亿元，持有基金数量较去年第三季度末增加了134只，持股数增加了1.1亿股，基金持股总市值达到90.68亿元。中信证券也因此成为了公募基金的第11大重仓股。
此外，华泰证券在去年第四季度也获得逾百只基金增持。去年第四季度末，共有232只基金重仓华泰证券，较去年第三季度末增加了122只，持股总量为2.8亿股，较去年第三季度末增加了8012万股。而国泰君安、海通证券、招商证券在去年第四季度也分别被基金增持4322万股、3593万股和2156万股。
“板块方面，券商股是我比较早看好的。”杨德龙说，在去年10月份市场最低迷的时候，前海开源基金提出“棋局明朗，全面加仓”。我们认为作为行情风向标的券商股，无疑是一个比较好的配置标的，未来创业券商股还是有比较大的机会，因为毕竟现在是处于券商股业绩最差的时候，将来只会好转，不可能再差了，这时候就会产生业绩反转的机会，产生长线投资的机会。所以大家对于券商股的投资，我觉得可以是一个重点来进行配置，不要把它做一个短线反弹的品种，而是可以作为中线投资的品种。
中信建投认为，近期，监管层多举措引导增量资金入市，提升股市活跃性，奠定牛市的重要前提之一。牛市初期正是券商的风险收益最佳时期，建议长短线投资者均积极布局。
A股会迎来长牛吗？
券商股大涨之后，市场气氛很快高涨起来，关于牛市的讨论也不绝于耳，但是市场是否真的迎来长牛的投资机会了呢？
星石投资认为，目前宏观政策、外围环境以及市场的走向正在逐步发生改变，压制A股的多重因素将在2019年全面反转，为新一轮复兴牛酝酿创造条件。
星石投资提出了5点判断因素。
首先，逆周期政策持续推出，国内经济有望在政策支持和低基数效应下逐步见底；
第二，“去杠杆”取得阶段性成果，2019年将以“稳杠杆”为主；
第三，减税降费、定向宽信用等政策相继推出，力图解决民营企业融资难、融资贵的问题，缓解国进民退的担忧，民营企业信心进一步提振，2018年民企上市公司的股权质押风险正在得到逐步缓解；
第四，中美贸易谈判政策朝着向好的方向发展，三月份达成协议的概率较大，压制2018年市场的中美贸易摩擦有望迎来缓解；
第五，以美联储为代表的全球各大央行议息会议声明有转鸽倾向，国内货币政策的外部压力减弱，人民币的贬值压力弱化甚至逐步转向升值预期。
“整体而言，A股市场已经进入较好的投资时机，我们继续看好市场中长期投资机会。”星石投资表示。
针对市场新年以来的震荡回升，杨德龙则认为，市场表现正好说明现在A股市场已经逐步地脱离底部，大盘赚钱的机会不断增多，市场的热点也在不断地轮换，像近期粤港澳大湾区、养殖股，以及新能源汽车产业链等等这些板块出现了轮番的上涨，带动了市场的人气。
“现在市场已经逐步地改变了一些人的熊市看法，开始进入到入场布局的时机。”杨德龙说，近期市场成交量的快速放大，实际上也是反映了一部分投资者还没有转变理念，还在底部割肉，而更多的是反映了一些长线资金、大资金在入场布局，所以才放出来巨大的成交量。这些资金入场抄底本身就说明当前A股已经是跌出了价值，很多个股受到了资金的关注，这一点值得大家的注意。
中信建投策略首席分析师张玉龙在近期提出了“牛市的起点”的观点。张玉龙认为，资本市场的两个核心矛盾点：对内去杠杆和对外贸易争端两方面都在逐步改善，都能支持股市走向牛市。
中信建投认为这波牛市的走势将分为四个阶段：第一阶段是2500~2800点，即当前所处的位置；第二阶段是4月份或者5月份，如果利率下降10%左右，可能会突破3000点；整个下半年为第三阶段，市场会在3000~3500点之间震荡；而在今年年底到明年为第四阶段，市场将继续呈现为牛市。
更多的研究机构则倾向于将A股这波上涨定义为“春季躁动”。“春季躁动”指的是股票市场一般在1月至3月会有较大概率的阶段性上涨行情，本质上是日历效应的一种。
国信策略团队指出，回顾2010年以来的春季行情，春季躁动现象出现的概率还是较大的。一般来讲一季度前三个月当中至少有一个单月是上涨的，而2月的上涨概率最大。从春季行情的催化剂来看，主要有几类，一是充裕的流动性，二是经济数据的空白使得市场预期较为分散，经济上行的逻辑尚未证伪，三是中央经济会议和两会的政策期待。
广发证券策略团队则指出，本轮A股春季躁动多体现为“事件驱动”的普涨格局，柔韧屏、地产政策放松、券商外部接入放开等传言使行业及主题交错表现。
借鉴历史上春季上证综指反弹超过10%的可比年份，广发证券策略团队认为，在海外流动性宽松预期、国内金融信贷政策加码、全球risk-on、风险资产共振的背景下，19年初和12年、13年、16年更为相似。
至于行情将如何演绎？广发证券策略团队指出要关注两个信号：核心逻辑是否破坏？核心矛盾是否转移？
至于本轮“春季躁动”，该团队认为市场的核心逻辑仍未破坏（关注中美贸易进展、美联储3月议息），核心矛盾也暂未转移（关注两会政策、经济旺季开工高频数据），继续看好本轮躁动行情的持续性，维持“春季躁动延续普涨行情，成长股仍有反弹空间”。如果证监会新主席上任带来监管周期边际放松，则会支撑本轮行情的延展性。
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