百度最新财报：左手梦想，右手现实
作者：格隆汇·牧羊者
百度公布了2018年第四季度的财报，似乎不太靓丽。
来看一组数据，百度2018年第四个季度总收入272亿元，同比增长22%；营业利润11亿元，同比下降77％，营业利润仅4%，而2017年Q4该数据为21%；净利润为21亿元，同比下降50％。
这份财报彰显着百度的盈利能力恶化。但由于第三季度的guidance，市场已提前消化了这个消息，加之虽利润下滑，但营业收入和利润仍超出华尔街预期，盘后百度仍一度涨超过四个点，但最终下跌了两个多点。
投资者在纠结：买，还是卖呢？
1
所谓核心业务
百度的核心业务的数据与公司总体数据有着较大的差距。百度核心业务收入205亿元，同比增长14％，2018年以来第一次增速低于15%，营业利润人民币同比下降26％，净利润同比下降22％。
百度的核心业务总收入增速低于公司总体，而营业利润和净利润比公司总体的情况（下降超过五成）要好，但也下降都超过两成。
李彦宏认为，核心业务的数据才能代表百度的基本面。百度的核心业务（BAIDU CORE），主要指百度搜索、信息流、爱奇艺、人工智能等板块；非核心业务，包括移动游戏、应用分发和金融业务等业务，从2017年就开始逐渐被剥离了。
这核心业务的四大板块中，百度搜索+信息流广告业务是百度的现金牛业务，是稳定的资金流来源。爱奇艺高速增长，但仍远远游离在盈亏平衡线之外。人工智能板块对财务的支撑几乎为零，而未来需要大量的研发投入。
这个收入结构下，搜索+信息流宛若奶妈，爱奇艺和人工智能分别是刚学走不能独立的老大和尚在襁褓中的老二，嗷嗷待哺。
2
2018年Q4，在线营销收入（即广告收入）为人民币212亿元，同比增长10％。搜索+信息流广告收入，可以粗略估算总广告收入收入减去爱奇艺广告收入（22亿），即190亿元，占在总收入近九成的份额。而18Q3搜索+信息流广告收入为 201亿元，粗略估算，是自第一季度依赖第一次增长下滑。
值得注意的是，截至2018年12月末，百度拥有约529,000名活跃的在线营销客户，同比增长15％，每个在线营销客户的收入约为人民币40,100元，同比下降4％。
广告营收增速放缓，是宏观大环境下的必然——以游戏行业、金融行业为代表的多个行业的客户，在第四季度缩减广告开支的趋势进一步增强，平均的广告出价在降低。宏观环境未来很大的可能会进一步影响广告主的广告投放的出价，使得百度的广告业务增速进一步放缓。
另一方面，百度APP虽然保持较高增速，但是搜索领域并不是持续高速增长的赛道。百度APP是广告业务主要收入来源，在2017年，百度移动端收入已经占广告收入超过七成。尽管百度App日活跃用户在2018年12月达到1.61亿，但是对比互联网其他细分行业龙头而言，是去年十二月份增速最慢的行业龙头APP，而百度APP的用户粘性对比下也堪忧。
时景不好，马太效应会越发明显，强者恒强。百度要从抖音、微信手中抢夺广告主会更加困难。
3
花钱如流水的爱奇艺
爱奇艺是在线视频网站的龙头。在2018年，爱奇艺增加了3660万用户，年底达到8740万，进一步巩固了其在行业中的领导地位。
2018年Q4，爱奇艺总收入达到人民币70亿元，比2017年同期增长55％。但高增长下，是高亏损。2018年Q4的经营亏损为33亿元，而2017年同期经营亏损为856.1百万，增长了385倍；经营亏损率为47％，而2017年同期才19％。第四季度的亏损较前期进一步扩大。33亿的亏损，如果再进一步扩大，”搜索+信息流“业务这个奶妈，就快要奶不动了。
爱奇艺的亏损，主要因为源自暴增的内容成本。2018年Q4，爱奇艺内容成本为65亿元，较2017年同期增长97％，远远高于收入的增速，收入勉强覆盖内容成本。如果内容成本、销售成本与去年同期维持相当，爱奇艺大致能达到盈亏平衡，百度营业利润和净利润都能保持微弱增长。
从财报上看，因为爱奇艺高增的成本，整个百度都不好了。
2018年11月起，娱乐圈的”限薪令“正式发布，将大大降低外购剧的平均价格；而爱奇艺未来规划减少外剧的采购。尽管如此，外剧从制造到出售，至少要经历6-12个月的时间差，单剧采购成本下降需要一定的时间。并且尽管外剧采购减少，自制剧的数量将会增加不小的幅度，因此内容成本压缩不大可能。
而从收入端来看，在线广告服务收入占当季收入31%，较2017年同期增长仅9％，远低于总体收入增速。会员服务收入占爱奇艺当季收入45%，较2017年同期增加76％，是爱奇艺营收的主要增长点。但值得注意的是，会员服务收入的增速，未来不见得能维持。
一方面，在线视频行业形成了爱奇艺、腾讯视频、优酷三巨头割据的局面，而单平台会员已经能够满足绝大多数用户的视频内容需求，会员之争将日益激烈。另一方面，是因为会员数受爆款剧和综艺的影响很大。据估算，大爆剧演戏攻略拉新付费用户为1200万会员，占全年新会员数的三分之一。而爆款剧，是一门玄学，难以预测和捕捉，需要大量的支出和尝试。如果万一没出现爆款剧，将会对爱奇艺的营收带来非常大的打击。
爱奇艺的高增长背后，是百度的持续的高烧钱，并且越烧越多，尚看不见盈利的时点。百度家蹒跚学步的大儿子，看起来还不能真正下赛道跑一跑。
4
人工智能和云计算
百度的人工智能重点发展领域，是无人驾驶和DuerOS。
无人驾驶方面，2019年1月，百度发布了Apollo v3.5，支持复杂的城市道路自动驾驶。Apollo与First Automotive Works（一汽）和沃尔沃汽车公司签署战略合作伙伴关系，以支持自动L4乘用车的商业化生产。迄今为止，Apollo已经收集了超过135家OEM，一级零件供应商和其他战略合作伙伴。但我们都知道，百度无人驾驶的正式商用量产，还有很远的路要走，DuerOS智能语音助手也如此。
而云计算板块，在2019年央视春晚，百度云顺利处理了和208亿用户的互动，峰值达到每秒1000万次点击。但国际有亚马逊和微软，国内有阿里云一家独大，百度云成为增长引擎，还需要经过太多的发展。
而高科技板块，是百度的梦想。然而短时间并不能产生的财务成果，反而需要支付高昂的研发支出。
5
结语
BAT巨头中，百度和B、T不同，和后来者居上的字节跳动（抖音和今日头条母公司）也不同，百度的生态布局并不完善。百度是PC互联网时代的霸主，错过了移动互联网的最好的时机，后续奋起直追，围绕着百度搜索改革创新，中途一度带来了高业绩的增长，却也注定了其目前异常依赖百度搜索。
短时间，互联网大环境下，百度也难免随之入冬，这是残酷的现实。从未来而言，高增长的爱奇艺和人工智能技术的无限未来，当然值得更高的估值，这是崇高的理想。但，时间能见证奇迹，也能印证死亡。科技是国家的未来，科技公司的创新应该大力支持。但是作为蝼蚁一样的小散户，我掂量了一下性价比，还是做个精神股东吧！
