亚太智媒
关闭

亚太智媒APP, 全新登场!

点击下载

物价中枢下行 利率债利好有限

财经

2019-02-16 08:23

最新公布的1月份物价数据低于市场预期,其中CPI同比涨幅连续2个月处于“1时代”,创下2018年1月以来新低,PPI同比涨幅回落至“0”附近。

不少机构认为,2月份CPI有继续回落的压力,物价中枢趋于继续下行。不过,短期而言,货币政策仍不会对通胀因素有明显反应。对债市而言,尽管通胀不及预期有利于提振利率债,但通胀目前并不是市场的核心矛盾,通胀中枢下行对利率债的利好暂时有限。

国家统计局15日发布的数据显示,2019年1月份全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.7%,涨幅比上月回落0.2个百分点,1月份工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨0.1%,涨幅比上月回落0.8个百分点,双双低于市场预期。

1月份CPI涨幅超预期下行,主要归因于猪肉价格和油价的拖累。一方面,因部分地区生猪禁运解除,供应增加,1月份猪肉价格下降3.2%,降幅比上月扩大1.7个百分点;另一方面,受成品油调价影响,1月份汽油和柴油价格分别下降6.2%和6.5%,连续2个月同比下降。

1月份价格数据的焦点,主要集中在PPI的大幅回落之上。PPI同比回落较快,主因仍是生产资料价格大幅回落,尤其石油化工产业链PPI全面转负,其中石油和天然气开采业下降5.0%;石油、煤炭及其他燃料加工业下降1.6%。

随着1月份CPI与PPI涨幅均有所回落,市场对于通胀中枢趋于下行的预期正在升温。CPI方面,2月份面临较低的翘尾因素,CPI有继续回落的压力。进一步看,除猪肉以外的其他食品价格,暂未看到可能推动通胀超预期大幅上行的风险因素。PPI方面,由于去库存、去产能政策对于价格的正面支撑逐渐淡化,影响2019年PPI的主要逻辑为一系列稳增长与宽信用政策是否能够有效带动需求,目前来看,基于全球需求放缓和国内限产边际趋松的判断,PPI仍有下行压力。

机构普遍认为,在全球生产需求转弱、石油价格回落、国内需求偏弱的情况下,2019年通胀压力并不明显。当然,未来通胀走势何去何从,仍需重点观察猪肉价格和原油价格的变化。

理论上,通胀中枢趋于下行,意味着货币政策放松空间将进一步打开。但结合1月贸易数据、金融数据超预期向好来看,随着一系列稳增长政策的逐步落地,宽信用已经开始见到成效,在当前流动性总体偏宽松的情况下,货币政策重点仍在于畅通宽货币向宽信用的传导渠道,至少就目前通胀数据看,货币政策短期内仍不会对通胀因素有明显反映。

同样道理,尽管通胀不及预期利于进一步提振利率债,但通胀目前并不是债券市场的核心矛盾。陆续出炉的1月份经济数据好于预期,正对债券市场形成扰动。与此同时,资金面宽松仍将延续,但资金利率下行空间有限,其拉动债券收益率继续下行的动力减弱。目前市场关注焦点在于宽信用显效会否打乱债牛继续前行的节奏,短期内通胀中枢下行对利率债的利好相当有限,后续市场波动很可能加大。(□本报记者 王姣