亚太财经观察丨2100份春节返乡问卷感知中国经济冷暖

作者宋雪涛

一、整体生育意愿

放开生育也不想多生。如果放开生育，85%的受访者有生育意愿，愿意生1个、2个、3个、4个及以上的比例分别为33.9%、43.3%、4.4%、2.3%。一二线城市受访者不愿意生的比例最高，三四线城市受访者愿意生2个的比例超过一半。按照样本估计的意愿总和生育率为1.43-1.50，和2017年联合国人口署报告估算的中国实际总和生育较为接近（2016年=1.62），反映了全社会生育意愿低的现实情况。目前计划生育政策已经放开全面二胎，考虑到即使完全放开生育，意愿生育率也不到1.5，意味着现在放开计划生育已经起不到逆转生育率下降的作用，需要出台鼓励生育政策才有可能提高生育率。

图1：如果放开计划生育，你愿意生几个孩子?

资料来源：天风证券调查问卷，天风证券研究所

时间精力投入、教育成本和高房价是影响生育意愿的三大主因。一定程度反应出低生育率是更加追求质量而非数量，在教育小孩上大量时间和金钱的付出会抑制人们养育更多小孩的需求。

图2：最影响你生育意愿的原因

资料来源：天风证券调查问卷，天风证券研究所

二、宏观经济感受

一线城市受访者对宏观经济冷暖的感受更强烈。比如，一线城市受访者中有56%认为“就业情况很差”，43%认为“过去一年所在企业的盈利状况变坏”，42%认为“中美贸易摩擦对自己工作和收入的未来影响很大”，比例都明显高于非一线城市受访者。过去一年，裁员降薪较为频发的互联网、金融等行业主要集中在一线城市，市场规模、开放程度、信息传播速度使得受访者对宏观环境和个人命运的变化更加敏感。 

是否会因为贸易战而倾向于购买国货？来自不同城市和年龄段的受访者，态度截然不同。二三四五线城市和35岁以上的受访者会因为贸易战而倾向于购买国货，而一线城市和35岁以下的受访者有此倾向的比例相对较低，同时因贸易战带来的国货偏好会随年龄上升。

三、总体消费体征

物质生活满足后，衣食住行不再是消费者的主要追求。整体而言，消费者的收入越高，对品牌的追求下降，对品质体验设计的追求上升，且更倾向于在健身健康和娱乐休闲上增加花销，这些代表了中产阶级消费升级的方向。

图3：不同收入受访者过去一年的消费习惯调查

资料来源：天风证券调查问卷，天风证券研究所

图4：不同收入受访者，收入增加后考虑首先增加支出的消费品种类

资料来源：天风证券调查问卷，天风证券研究所

各年龄段消费群体的画像迥异：20岁以下的青年消费群体更追求品质体验设计，消费倾向于文娱休闲；20-35岁的年轻消费群体更追求性价比，对文化教育投入较大，对健身健康和汽车家居的关注明显提升；35-55岁的中年消费群体特征相对稳定，追求性价比的同时，更倾向于文化教育和健身健康，对娱乐休闲和时尚美妆的需求逐渐下降；55岁以上的中老年消费群体明显倾向于健身健康。

图5：不同年龄受访者，过去一年的消费习惯变化

资料来源：天风证券调查问卷，天风证券研究所

图6：不同年龄受访者，收入增加后考虑首先增加支出的消费种类

资料来源：天风证券调查问卷，天风证券研究所

六成受访者表示有购房需求。一线城市仍然有很强的刚性和改善性需求，首套房刚需占三成，改善性需求也占近三成；二三四线城市以改善性需求为主，五线城市及以下（县城农村）伴随城镇化进程的推进，仍然有很强的首套刚需。综上来看，一线城市房价的基本面支撑较强，二三四线房价逐渐进入存量博弈，五线城市房价与城镇化进程密切相关。

图7：你会考虑买房吗？

资料来源：天风证券调查问卷，天风证券研究所

一线城市按揭压力最大，二线城市的家庭杠杆上升最快。月供收入比是衡量居民杠杆水平（偿债能力）的指标之一。对比月供收入比超过30%的受访者比例，一线近四成，二线有三成，三四线略高于两成。对比最近两年月供收入比50-70%的受访者比例，一二三四线城市的居民杠杆都有上升，其中二线城市的家庭杠杆上升最快。

居民杠杆挤出消费的情况明显。整体来看，家庭杠杆越高（房贷收入比），消费更追求性价比，预支未来收入进行消费的行为更普遍，购买商品的价格更倾向选便宜，全年不旅游的可能性也更高。

作者简介：

宋雪涛 宏观团队负责人

美国北卡罗来纳州立大学经济学博士，中国金融四十人论坛（CF40）特邀项目研究员，著有多篇学术论文、人民银行工作论文、CF40系列丛书等。

（来源：雪涛宏观笔记）