科创板有望多路径提升券商收入

本报记者 陈健

随着科创板试点注册制征求意见稿等的推出，券商板块获得进一步提振。分析人士认为，科创板的设立对券商而言既是挑战更是机遇。从目前公布的征求意见稿内容看，有望给券商投行、投资、经纪等各项业务带来增量收入。在此预期下，具有优质项目储备、丰富相关行业经验、较强研究和承销实力的龙头券商在竞争中将占据有利的地位。

多项业务受益

长城证券表示，科创板将从投行和直投两个板块直接利好券商。首先，科创板公司上市将为投行业务带来可观收益；其次，将为券商直投业务提供投资渠道与退出通道。科创板允许券商子公司进行跟投，在具备信息优势的情况下，券商直投业务将会择优而投，提高投资项目的成功率，进而提高直投业务收益率。

仅就投行业务收入看，业内人士预计，科创板相关业务收入占券商的整体业务收入比例，短期或不会大幅提升，但长远可期。长城证券认为，科创板作为资本市场的增量改革，按照稳妥推进的原则，其首批上市企业节奏将可控，有望贡献7.5亿-10亿元的投行承销收入。

银河国际认为，如果征求意见过程顺利，预计科创板将在今年3月或4月开始接受IPO申请。在科创板设立的前12个月内，有超过100家公司上市是合理的推测。

至于科创板对于券商经纪业务的影响，银河国际预测，假设科创板新股的自由流通量为30％，这意味着总市值为人民币3330亿元（基于总集资额人民币1000亿元）。按过去两年A股市场的换手率约1.9倍计，额外带来的年化成交额将达到人民币6330亿元。假设平均佣金率为万分之三，总体行业的经纪业务年化收入将在科创板设立的前12个月增加人民币3.8亿元（买入与卖出合计），相当于行业2018年经纪业务总收入的0.6％。

龙头券商更受益

从行业竞争情况看，国泰君安认为，科创板注册制的推出将对作为中介机构的证券公司投行竞争格局带来重大影响，投行格局将进一步向头部券商集中。

有券商投行人士指出，在科创板注册制的大背景下，市场化定价以及承销机构跟投等机制将对投行的定价能力、销售能力、资本实力提出新的要求，整体看，综合实力强的头部券商在竞争中优势明显。

有机构建议关注IPO储备项目靠前的大型券商，如广发证券、中信建投、招商证券、中信证券和海通证券。从IPO报审企业数量（不含终止审查企业，含辅导备案登记受理企业）看，Wind数据显示，截至2月12日，上述券商报审企业分别为121家、112家、104家、89家和79家。

除了承销保荐收入的贡献，申万宏源认为，龙头券商在机构销售、机构交易和股权投资等方面也将受益。例如，承销股票的券商可以向通过战略配售、网下配售获配股票的投资者收取经纪佣金，为承销商培养长期优质客户留有制度空间，有助于承销商与优质客户保持长期合作关系。

申万宏源指出，后续仍可关注新场内衍生工具的推出，而龙头券商凭借其在投行和衍生品创设业务优势，将受益于不断推出的政策红利，叠加判断行业2019年业绩出现拐点，预计龙头券商业绩增幅可以达到15%以上。

展望2019年，中信建投证券表示，证券业有望在拓展科创企业融资渠道、支持传统产业资源整合等方面拓宽业务边界，从而边际改善ROE水平，稳步抬升长期价值。在扶优限劣的监管思路下，综合实力突出、风控制度完善的龙头券商是政策红利的主要受益者，行业集中度将持续提升。