估值修复 机构扫货券商龙头股

本报记者 王蕊

春节后首个交易日，A股市场迎来开门红。作为最能率先感知“寒去春来”的券商板块继续上扬。伴随券商股的持续走高，上市券商不断加紧落实已经敲定的股份回购计划，机构投资者也悄然展开对券商龙头的布局。节前披露的公募基金2018年四季报显示，中信、华泰等龙头券商获得了数百只基金增持，不少基金因为大举增持券商股而获得了不错的业绩。

机构分析人士指出，随着政策边际放松和流动性环境改善，券商板块估值持续修复，预计龙头券商将是政策红利的主要受益者，行业集中度持续提升。

上市券商忙回购

2月1日是春节前的最后一个交易日，方正证券、东吴证券和华创阳安（华创证券母公司）同时公布了最新的股份回购进展。截至2019年1月31日，上述三家上市公司已通过集中竞价交易，累计支付回购股份金额高达2.49亿元，预计仍有至少5.5亿元的回购尚未实施。

具体来看，不计印花税、佣金等交易费用，华创阳安回购2503万股，占公司总股本比例为1.44%，支付总金额1.72亿元；方正证券回购1115万股，约为公司总股本的0.14%，支付总金额5781万元；东吴证券回购290万股，约占公司总股本的0.10%，支付总金额1922万元。

根据2018年11月上述三家上市公司相继通过的股份回购方案，此次华创阳安、方正证券和东吴证券拟用于回购股份的资金总额分别为5亿元、1亿元、2亿-3亿元之间。这意味着，在接下来的时间里，三家公司仍有共计5.51亿-6.51亿元的回购尚待落地。

值得一提的是，以“有利于增强公司股票长期的投资价值，维护股东利益，提高股东回报，推动公司股票价值的合理回归”为由，华创阳安于11月9日将回购方案总额由1.5亿元提高到了5亿元。

业内人士指出，随着最近一段时间股票市场回暖，不少上市公司忙着把握机会积极落实股份回购方案，近期持续领涨的券商股也不例外。根据相关回购报告书，三家公司本次回购股份拟用于股权激励计划、员工持股计划或依法注销减少注册资本等符合相关法律法规的用途；若此次回购股份不被注销，以2019年2月11日的最新收盘价计算，最近三个月，三家上市公司凭借落实股份回购方案早已获利不少：华创阳安、方正证券和东吴证券三家公司的股份回购收益率分别为12.27%、22.29%和9.16%。

机构买入龙头股

2019年2月11日，春节之后的首个交易日，券商板块表现可圈可点。在35只上市券商中，除一只下跌外，其他全部上涨，其中新上市的华林证券涨幅达5.27%。Wind数据显示，截至2月11日，申万三级证券指数自2019年以来累计上涨13.03%，在221个行业指数中排第19名。

伴随着券商股行情升温，机构开始布局。据Wind数据统计，截至2018年四季度末，在有统计数据的39只券商股中，共有31只获机构持仓，相比于2018年三季度的39只有所减少。但中国证券报记者对比发现，机构资金对券商的持股热情实际上并未降低，只是向龙头股集中的现象凸显。

2018年四季度末，持有券商股的机构共计1081家，同比增7.35%，中信证券、华泰证券、海通证券、国泰君安和广发证券等五只券商股持续稳居前五。具体来看，2018年四季度末，上述五只券商股的持股机构数为812家，占比为75.12%。而2018年三季度末这一数字仅为55.01%，显示机构持有券商股的集中度大大提升，龙头股尤为受到机构青睐。值得一提的是，截至2018年年底，中信证券、华泰证券的持仓机构分别为347家和242家，远远领先于其他券商股。

不少基金因为大举增持券商股而获得了不错的业绩。前海联合联席董事长王宏远曾表示：“在一个市场经历长期熊市后的爆发性大牛市初期，在金融股配置中，配置证券类股票会比配置银行股有3至5倍的超额收益。”中国证券报记者了解到，包括前海开源旗下多只产品在内的部分公募基金均在2018年四季度加仓了券商板块，根据最近的净值变动，不少基金净值明显受益于近期的券商股上涨行情。

春江水暖券商股

万联证券非银分析师缴文超认为，自2018年四季度以来，资本市场改革不断推进，在制度完善和鼓励创新两方面均有举措出台。春节假期前公布的多项证券市场政策利好，有利于提振市场信心、修复券商业绩预期；股票质押风险缓释，也使得市场对券商资产质量的担忧进一步减轻；而QFII总额度的翻倍，将带来增量外资流入，市场流动性进一步改善，春季躁动行情有望强化。

缴文超进一步指出，从历史经验来看，券商股行情的启动有两大基础：政策的宽松和流动性环境的边际改善。这两大基础正在逐步形成，尽管券商的业绩拐点仍需等待，但基本面企稳修复的预期正在不断强化。

他表示：“在2018年相对弱势的市场环境中，龙头券商凭借大体量、高评级、强风控等优势，已经展现出较强的经营韧性。而2019年以沪伦通、科创板为代表的多项制度创新均将推动业务资源向龙头券商的再集中，行业马太效应有望进一步强化。”

中信建投证券非银分析师张芳认为，展望2019年全年，证券业有望在拓展科创企业融资渠道、支持传统产业资源整合、协助外资入华和中资出海等方面拓宽业务边界，从而边际提高ROE水平，稳步抬升长期价值。在扶优限劣的监管思路下，综合实力突出、风控制度完善的龙头券商是政策红利的主要受益者，行业集中度将持续提升。