两栖投资者的2018：震荡市道完善自我

本报记者 王朱莹

2018年资本市场不乏亮色，国债期货走出单边牛市，苹果期货、沥青期货反复活跃，在A股波动之时为两栖投资者提供避险港湾。

这些投资者，既有入市时间长达二十年的老手，也有刚刚入市的菜鸟；既有股市高手，也有期市弄潮儿，有的甚至跨界投资A股、美股、港股、债市、期市、基金。

投资者H：

失之东隅 收之桑榆

2018年账户总收益为0.2%，其中股票部分亏损比例为10.56%。扣除打新收益，持仓部分亏损大约为21.12%，全年股票仓位未曾低于八成，沪综指2800点以下时一直处于满仓状态。

期货部分弥补了股票的亏损，主要盈利来自于国债期货，2018年寄予厚望的苹果期货仅仅贡献微幅的利润。

2018年以来个人收获很大，并不是因为股市回调背景下资本账户没有大幅回撤，而是因为增加了对各类资产的研究的深度和广度。

入市第4年，2018年应该是亏损最大的一年，却也是成长最快的一年。《巴菲特致股东的信》等书籍读过后受益匪浅。

投资者“空也是多”：

克服贪婪与恐惧

2018年A股换仓相对较少，五六月份满仓迎接大跌，四季度扳回来少许，现在持有不动了。虽然无法预测也不作底部预测，但相信否极泰来。随着美股渐入熊市，资金会回流到中国A股。

2018年下半年重新杀回商品期货，主要是基于程序化的数据分析模型，进行简单的30分钟均线趋势操作。总体来看，没有盈利，也没有亏损。没有在趋势中放大盈利，很快止盈，这是源于恐惧，盈利中的恐惧，相对应的是亏损中的贪婪，这两者需要重点克服，尤其是第一点。

2019年的计划是股市操作宜少不宜多，A股这个点位是需要配点底仓的，逢大跌可以入场做短线，平时手上要保有子弹，待到中长线趋势建立才可以真正进场。基金定投仍是重点方向，要过渡到定投为主，主动投资为辅的状态，把更多精力放在学习上。

投资者“老宠”：

坚持底仓思维

2018年初，股票账户投入370万元。资金来源包括：贷款80万元，私人借款120万元。2018年2月底3月初，增加私人借款14万元。最高时资金总额达384万元，借贷最大总额为214万（不含信用账户融资），本金170万元，期间又增加资本金约10万左右，最高杠杆率达119%。

5月中旬以后，陆续归还160万元借款。截至2019年1月中旬剩余借款还有：20万元贷款，朋友处借来的20万元，亲戚处借来的14万元以及通过融资账户融来的50万元，总计104万元。2018年借贷产生的利息总计为14.298万元。

2018年股票账户总亏损为27.55万元，期货亏损30.8万元，总亏损58.35万元。在大幅下跌的那几天，股市期市双杀，资金告急导致期货账户爆仓。

在单边下跌的行情中，高杠杆风险太大。2019年上半年，争取把信用账户上的融资负债控制在50万元以内。这样，总体债务控制在100万元左右。即使这样，一年下来的融资利息也高达8万元。每个月的高抛低吸利润需要达到7000元，才能覆盖融资利息。

在2013年到2018年的几年间，2018年是唯一的亏损年，且亏损幅度很大，这是个人自信心过分膨胀以及大盘出现历史上第二大跌幅造成的。展望2019年，除继续坚持高抛低吸外，还需坚持底仓思维，注意可能出现的逆境反转。

投资者C：

杠杆上走钢丝

2018年整体亏损28%，是最近几年亏损幅度最大的一年。最主要的原因是从2018年一直用融资方式来持有光大证券，融资成本基本上在14.5-15元之间。但没有想到的是，光大证券股价直接破了净资产，还好融资额并不是特别多，基本上还是能够HOLD住。对于这只股票也不是特别担心，一旦牛市来临，应该可以创造较为满意的回报。所以安心持有也没有太多担忧，就是每年要付出8%左右的融资利息，算是成本吧。

这一年，虽然投资整体是亏损的，但经过学习巴菲特的投资思路，自己在价值投资上感觉又上了一个台阶。整体上基本形成了自己类似于巴菲特的选股体系，分辨出一些还算不错的企业，而且能够让自己有比较大的耐心去持有这些企业。

信心比黄金更重要，逆向投资是价值投资的要义。好的企业、低的估值是投资制胜的法宝。A股中一直不缺乏优秀企业。今后的投资生涯中还有大把的投资机会，只需要坚持自己的投资原则，不随波逐流，将来一定可以取得理想的回报。

投资者“另一个自我”：

在磨砺中成长

2018年的投资用一句话可以概括：“前4年靠运气赚的钱，今年靠实力输光了”。2018年的账户收益为-18.6%。杠杆方面，总借款占总资产的比例为50%，与净资产为1:1比例。总体借款的利率水平为7.35%。

当前自己的投资体系已经建立，就是用具有安全边际的好价格买入优秀公司并长期持有，定期检视公司的基本面是否发生变化，只有在公司基本面出现变化或出现非常好的其他投资机会时，或者出现非常明显的高估情况时，才考虑卖出持仓。现在剩下的就是需要通过1-2个牛熊周期以及10年左右时间去检验自己的投资体系了。

2018年还有一个比较大的变化，就是对杠杆的理解。此前也加过融资杠杆，但基本都是作为短线做短差或资金的过渡。杠杆的风险有两点：一是融资杠杆，在股市极端情况下可能会击穿担保线，在低位强行平仓，导致在低位失去仓位；另外一种风险就是，投资者通过其他方式借债或融资进入股市，当家庭出现紧急情况需要使用较大额资金，如果此时恰逢股市低位，不得不割肉卖股。

因此，并不是不能上杠杆，而是要合理使用杠杆。对于融资爆仓问题，要尽量避免使用融资，使用融资也要留足安全的担保线，确保极端情况下不被击穿。同时，要确保自己有足够的现金流能保证正常和突发的家庭情况需要。

投资者“心晴所遇”：

完善自己的投资体系

2018年投资成绩很差，应该在-20%左右，跑赢了大盘几个点。但从个人来讲，还算满意。毕竟第一次经历这么一轮下跌周期，学到的东西很多，在资金较少的情况下，交的学费也就少了。

2018年的经验与教训有很多，其中便有融资方面的教训。由于自有资金有限，2017年融资投资取得不错的效果，扩大了盈利。但2018年2月市场开始转向，当时承受了很大的融资压力，后来在纠结中平掉了大部分融资仓位。

这部分即属于巴菲特所说的“永久的损失”。由此得到的教训，就是融资不能作为长期投资的方法，尤其是在安全边际不够大的时候，由于市场的不确定性，可能面临的风险要多过机会。

吸取教训，融资买入可以在两个情况下考虑：一是市场良好情况下回调时的短期介入，适度盈利即获利了结；二是安全边际足够大，在长期内做好承担利息和下跌的思想准备，并且确定性非常高（未来盈利水平高过利息）的情况下，可以考虑融资买入。

2018年的市场让人更加清醒地了解了一个完善、优秀的投资体系的重要性，2019年的投资体系要在原来的基础上继续完善。