狙击BDI：买入航运股做空燃料油？
本报记者 张利静
春节期间，大宗商品市场最受瞩目的变化之一，便是波罗的海干散货指数（BDI）继续下挫。从2018年12月17日的1406点到2019年2月8日的601点，该指数跌幅超57%。
分析人士指出，每年12月至次年2月，BDI指数通常会出现一波回调走势，但随后也常常反弹，春节后短线反弹中航运股机会值得关注，但长线悲观预期下，燃料油期货或是空头标的。
BDI为何逢春节便回调
BDI指数是大宗商品市场投资者最为看重的投资指标之一。春节假期期间，BDI延续弱势下行走势。
“BDI这走势，简直是对全球经济拿脚投票了。”有投资人士称。
据了解，1985年BDI指数设立时，指数定为1000点。2008年经济危机时，BDI指数最低点为663点。而截至2019年2月8日，该指数已跌至601点。自2008年5月（11793点）以来，BDI累计下挫约95%。
实际上，回顾近几年BDI指数在同期的表现，似乎每年12月至次年2月，中国春节假期期间，BDI经常会出现一波回调走势，而后则有所反弹。
究其原因，分析人士指出，一方面是由于一二月份为传统海运淡季，国外矿山的铁矿石产出和发运受雨季等因素影响降幅明显；另一方面，则是由于全球金融市场宏观动向下产生的溢出效应。
“今年1月25日，巴西淡水河谷公司一座大坝发生溃堤。受此影响，巴西出口的铁矿石发货量大幅下降，相应地造成对船只需求的减少，运费下降。”分析师指出，目前BDI波动不仅受季节性因素影响，投资者仍需要警惕。
大宗商品咨询公司Commodore Research董事总经理Jeffrey Landsberg表示：“全球经济和干散货市场释放出极其真实的危机信号。一般来说，干散货费率年初通常会承受一些压力，但最近的降幅极其罕见。”
或是全球经济放缓新征兆
长期以来，BDI作为铁矿石、水泥、谷物、煤炭和化肥等资源运输费用水平的衡量标准，被称为全球经济的晴雨表。通常情况下，若BDI指数持续下行，则预示全球经济活动不乐观。
实际上，自2018年下半年以来，干散货和集装箱船运费就持续下跌。部分分析人士认为，这是贸易降温、全球经济放缓的最新征兆。
东吴期货研究所所长姜兴春对中国证券报记者表示，本轮BDI持续下行，主要有两方面原因：其一，近一阶段主要经济体GDP增速预期都在下调，经济增长转弱；其二，国际原油价格大幅回落后，大宗商品价格面临调整压力以及国际贸易活动减弱。
伴随着2018年下半年以来BDI持续下跌，大宗商品也出现了集体下行行情。其背后，全球货币政策的收紧趋势，早已对全球商品需求低迷之前景作出暗示，例如美联储加息、缩表等。此外，国际货币基金组织（IMF）三个月内两次下修全球经济增速预期。
中国建设银行相关研究指出，市场普遍预计本轮美国经济周期或将见顶，2019年美国需求下行风险较大。2018年，美国年经济增速有望创2008年金融危机以来新高，美联储最新经济预测为增长3%，2019年经济增长预计放缓，美联储2018年12月会议将2019年经济增速由2.5%下调至2.3%。
屋漏偏逢连夜雨。春节期间，欧洲公布的经济数据疲软以及欧盟下调增长预期，再度加剧了市场对全球经济增长放缓的担忧情绪。德国日前称2018年12月工业产出下降0.4%，显示这个欧元区最大经济体的增长前景堪忧。澳洲联储也大幅下调经济增长预期，并暗示未来降息概率增大。
值得注意的是，中国需求一直是影响BDI走势的重要因素。据海关总署近期公布的数据，按美元计，中国2018年12月进口同比降7.6%，出口同比降4.4%，当月贸易帐顺差570.6亿美元。2018年，中国铁矿石进口量为10.64亿吨，较2017年的10.75亿吨下降1.02%，为2010年以来首现回落。
格林大华期货研究所所长李永民曾对中国证券报记者解释，BDI走势和我国大宗商品价格变化关系密切。首先，大宗商品贸易数量影响到国际市场船运需求，进而对BDI产生影响。中国是世界上重要的铁矿石进口国，每年的谷物运输量、煤炭运输量也不在少数。但随着中国GDP增速理性回落加上供给侧改革政策的实施，我国船运总量继续增加，但增速明显放缓。
其次，BDI指数的变化对大宗商品价格也产生影响。这主要体现在两个方面：其一，BDI指数变化通过成本传导机制直接影响到进口商品的价格。中国是世界上铁矿石、谷物、焦炭的重要进口国，船运费用下降有助于降低铁矿石、焦煤、谷物的进口成本，助推其价格下跌；其二，BDI变化直接影响到市场对全球经济后期走势的判断及信心，抑制大宗商品价格上涨。
“随着BDI回落，运输成本在商品价格中所占比重日益降低，因此，后者对大宗商品价格的影响程度要大于前者。”李永民说。
关注节后反弹力度
展望2019年，世界经济将如何影响海运市场景气？
世界贸易组织（WTO）在2018年10月下调了对全球贸易增长预期，预计2019年全球商品贸易量增速将放缓至3.7%（前值4%）。
在市场对全球经济放缓担忧之下，春节假期期间，美债收益率一度出现下跌。往前追溯，股市在2018年12月的大幅调整，也说明投资者正在转向更加安全的避风港。部分分析师认为，贵金属等避险资产或将获得青睐，而权益类资产及大宗商品等风险偏好较高的资产可能会被冷落。
BDI指数是全球经济晴雨表，分析师指出，BDI的变化直接影响到市场对全球经济走势的判断，BDI走势将影响市场信心，反过来对大宗商品价格上涨产生抑制作用。
BDI指数走势与衡量全球消费水平的原油价格走势常常保持一致。就2019年来看，市场似乎并不看好原油需求前景。中国建设银行有关大宗商品市场研究指出，2018年全球经济复苏步伐放缓，三大机构也连续下调原油需求预期。OPEC（石油输出国组织，欧佩克）下调2019年全球原油需求增速至129万桶/日，低于2018年的150万桶/日；EIA（美国能源信息署）年内共下调2019年需求增速65万桶/日。市场普遍预计，美国本轮经济周期或将见顶，新兴市场国家经济不确定性增大，全球经济放缓将带动原油需求走弱。
“春节前BDI加速下跌已经拉开序幕，短期急跌受暖冬影响北半球煤炭贸易量低于预期影响，巴拿马大灵便型租金已经接近运营水平附近。短期关注春节后BDI反弹力度。总体来看，散货供需增速双降仍有韧性。”申万宏源证券交运行业分析师王立平表示，可选择在BDI右侧反弹区间关注相关航运股。
期货标的方面，分析人士指出，在全球需求走弱的预期下，航运市场需求也将相应减少，燃料油期货可能承压下行，走势将弱于原油。此外，近期巴西淡水河谷事件导致铁矿石出口运量可能出现减少，也对燃料油构成利空。
