持币持股两难抉择 市场反弹仍需留心

本报记者吴玉华

近期，两市连续震荡调整，市场成交低迷。昨日，两市再度冲高回落，盘中一度涨幅超过1%的上证指数收盘上涨0.35%，深证指数上涨0.12%，创业板指下跌0.23%。

近期盘面震荡加剧，叠加春节效应，持股还是持币对于投资者来说可算得上是两难。分析人士指出，开年以来指数触底后虽有所回升，但仍有向上压力，对于节后行情投资者仍应该维持谨慎。

两市持续震荡

近几个交易日，市场屡屡上演冲高回落行情，1月25日，上证指数冲高回落，收涨0.39%，1月28日，上证指数冲高回落，收跌0.18%，1月29日，上证指数探底回升，收跌0.11%，1月30日，上证指数冲高回落，收跌0.72%。而昨日，两市冲高后再度回落，盘中涨幅超过1%，但收盘仅上涨0.35%，报2584.57点。

除连续呈现冲高回落的震荡行情外，近期盘面还有一个特点在于，两市成交量出现萎缩，1月25日，沪市成交1354.15亿元，1月28日，沪市成交1274.66亿元，1月30日，沪市成交1267.49亿元，1月30日，沪市成交1011.04亿元，1月31日，沪市成交1260.13亿元。不难发现，随着春节假期的临近，市场成交量出现较大萎缩。

从昨日盘面上来看，市场继续呈现近期市场中典型的冲高回落行情，白马股有所表现，而题材股、中小创个股表现萎靡。昨日两市个股跌多涨少，上涨个股不足千只，涨停个股仅有18只，较前一交易日减少6只，而跌停个股达到146只，较前一交易日增加65只，两市赚钱效应低迷。从行业上来看，申万一级28个行业中，昨日仅有4个行业上涨，非银金融、家用电器、银行、食品饮料行业分别上涨1.87%、1.85%、1.74%、1.11%；下跌的24个行业中，商业贸易、轻工制造、有色金属跌幅居前，分别下跌2.50%、2.04%、1.94%。

特别是昨日涨幅居前的行业是北上资金配置最多的几个行业，而Choice数据显示，昨日北上资金净流入90亿元，其中沪股通资金净流入55.16亿元，深股通资金净流入34.84亿元，延续了1月份以来北上资金扫货的情况。

不过在盘面情绪回升背景下，跌停股个数却创下了阶段新高。近期业绩“爆雷”个股持续增加，对做多情绪构成压制。但浙商证券分析师曹海军表示，此次商誉减值风险一方面投资者有提前预期，另一方面能够减轻2019年上市公司经营压力，鼓励长期投资行为的并购行为，提升上市公司竞争力。换言之，此次的商誉风险导致的业绩雷短空长多，能够加快市场出清，有助于市场长期走强。

事件性因素扰动市场

对于投资者来说，持股还是持币是一个两难选择，但短期而言，谨慎观望仍是不少投资者的现实打算。一方面当然是受到业绩“爆雷”以及春节假期效应的影响。

截至2019年1月30日，沪深两市上市公司中，已有3.9%的上市公司发布了2018年年报，65.6%的上市公司发布了业绩预告信息（不含前述已发布年报和业绩快报公司）。全部A股中已有六成以上上市公司披露年报相关信息，其中中小板、创业板上市公司几乎全部公布了2018年公司年报净利润相关信息。

从目前已有的数据来看，全部A股2018年年报净利润累计增速由三季度的11.0%下滑至1.8%，且各板块上市公司业绩增速全线下跌。分主要市场板块来看，2018年四季度主板上市公司累计净利润增速为18.1%，相比三季度下降2.4个百分点；中小板上市公司四季度净利润累计增速为-9.3%，环比下降17.0%；创业板上市公司四季度净利润累计增速为-47.5%，环比下降49.3%。

上市公司的盈利下降，短期内业绩爆雷股问题仍待解决。多位机构人士表示，短期内仍应多一分谨慎。万和证券策略分析师费瑶瑶表示，春节假期效应维持谨慎。国内经济下行压力有所加大，短期来看，外围因素影响仍在，春节效应避险情绪有所升温，市场活跃度较低，开年以来指数触底后虽有所回升，但是后市向上压力逐渐增大，宜维持谨慎。

行业龙头有望强者恒强

不过针对影响市场的业绩问题，分析人士表示，在事件性因素对大盘产生扰动的背景下，近期盘面的分化同样显示出绩优股的配置价值。

华安证券表示，当前市场仍处在“有为”的窗口期。政策面偏暖，加之前期积极政策的累积效应，A股市场会早于企业业绩而出现回暖。另外，2005年至今，A股春季攻势年年有，上涨时间1-2个月，平均上涨幅度13%。1月4日以来上证综指累计上涨4%左右，行情的持续时间和高度均未达到历史均值，投资者仍有逢低介入机会。交易机会方面，不妨转换思路，将注意力从业绩爆雷个股转移至业绩大幅预增个股，毕竟在现有交易机制下，做多还是主流盈利方式。此外，还可以关注一些资金敏感和早周期行业，受益于宽松的货币政策和积极的财政政策。中长期还是建议关注各自行业龙头，毕竟市场份额向龙头集中的趋势没有改变。

国信证券策略分析师燕翔认为，上市公司业绩全线下跌主要因素源于2015年前后一波并购潮带来的上市公司（尤其是中小创板块）巨额商誉累计，绝大多数公司在三年左右业绩对赌期限到来时因业绩不达标而进行商誉减值，由此导致2018年上市公司业绩“大洗澡”。而站在当下，市场已极度悲观，A股整体估值也已处于历史底部，然而上市公司盈利质量（ROE）并未有显著恶化，在市场利率下行的环境中，对A股依然可以更乐观。