基金发行现“股债”跷跷板 债基仍是阶段性选择

2019年以来权益市场出现回暖，但因多空分歧较大，投资者信心不足，权益类基金产品募集情况并不理想。相反，基于固定收益属性的债券基金，尤其是短债基金，2019年以来依然延续火爆吸金态势。

股基延期募集

记者观察发现，新年以来权益市场持续回暖，包括股基在内的权益类基金收益也随之回升。但因多空分歧明显，权益反弹缺乏明显力度，多只新成立股基延迟募集期限。比如，在2019年1月中下旬，就有农银汇理基金等公募延期募集旗下权益类产品，同时还有个别公司发生新基金募集失败现象。

分析人士认为，这些现象与投资者信心下降有关。“延期募集或募集失败现象自2017年就存在，除了中小基金公司产品同质化原因外，主要还是市场低迷导致投资者认购意愿不强。”

但从趋势上看，公募却看好权益市场的战略配置优势。诺安平衡偏股混合基金表示，虽然2019年上市公司利润不及2018年，但因风险出清后会大概率修复，调整过后A股相对于其他大类资产具有较为明显的配置优势。

值得一提的是，保险公司等也有着类似偏好。1月28日晚间，银保监会称鼓励保险公司使用长久期账户资金，增持优质上市公司股票和债券。对此，招商基金表示，截至2018年11月，险资股票及基金占比为12.42%，未来仍有较大提升空间。同时，深圳某公募基金人士对记者透露：“保险公司一直是我们的机构客户，会购买我们的基金产品。去年他们主要是买了债基，但今年才刚开始，具体情况还有待观察。”

另外，近期有调研数据显示，在接受访问的数十位保险机构中，有超过40%的机构认为无风险利率下行、风险资产预期收益不好，各资产类别缺乏明显机会，未来3年至5年可能下调投资收益目标，同时逾六成保险机构最关注信用违约风险。基于该判断，险资在2019年倾向于降低风险类资产持有比例，增持基础设施投资和股基等标的。

短债基金募集逾百亿

与权益类产品受冷落不一样，短债基金依然延续了去年的向好行情。

记者梳理发现，得益于去年下半年的债牛行情，债基尤其是短债基金成为公募发力方向。Wind数据显示，2018年共有平安基金、银华基金、招商基金、创金合信等近20家公司成立34只短期纯债基金（其中有25只集中在10月后发行），总计规模达1086.95亿元。其中平安短债规模超过160亿元，光大超短债、创金合信恒利超短债的规模均在30亿元以上。

进入2019年，上述短债基金的收益也在稳步上升。数据显示，2018年成立的34只基金，成立以来的加权平均收益从去年底的2.17%增长到最新的2.23%，目前收益最高的是平安基金的平安短债A。另外，2019年首月未满，今年以来已有13只（不同份额分开计算）短期纯债成立，而2018年前三月，新发短债产品为零。具体看，这13只基金最新合计规模达到了154.12亿元，其中富国短债以41.12亿元的规模位居第一。

分析人士认为，短债延续火爆态势并持续吸金，主要是因为经济增速低迷，权益市场难见实质起色，固收类标的成为阶段性选择。“目前权益市场还没真正起来，银行渠道不愿卖权益类产品，债券类基金还是主流选择。我们去年8月成立一只超短债，到年底规模就超过了35亿元，今年初成立的一只短债，规模目前也超过了3亿元。”深圳另一公募人士告诉记者。

另外，市场人士还表示，随着资管持续推进净值化转型，短债基金预计仍将面临继续扩容。

债基仍是阶段性选择

基于上述行情预判，短债基金依然是今年阶段性的投资选择。记者从招商基金固收投资部获悉，该部门认为2018年经济寡淡收官，社融、地产销售两大领先指标也仍未见底，目前基建对冲经济下行力度也较为有限。2019年棚改政策收紧，各地下调棚改任务目标，靠棚改推动地产已走向尾声，上半年经济或仍在寻底，“从基本面看，债市仍未到反转之时。”

因此，从流动性角度看，在金融去杠杆阶段，央行会通过多种货币政策工具细心呵护资金面，防范流动性风险。而随着金融去杠杆转入稳杠杆，流动性风险下降，资金面将维持充裕，这也将利好债市。招商基金固收投资部表示：“低等级信用债的性价比将逐渐抬升，预计随着社融增速修复，2019年下半年开始信用利差将迎来修复。当前阶段，我们继续持有高等级信用债，同时积极寻找低等级的错杀品种以及受益于政策的标的。”

同时，深圳某大型公募首席策略分析师对记者表示，历经2018年债市牛后，2019年随着利率下行、长短端利率差逐渐缩小，债券的牛市将进入后半场，“债基收益很难做到2018年那么高，但跑赢货基并取得基本风险收益，还是不难的”。