国库现金定存利率下行非“降息”信号

本报记者王姣

24日招标的1个月期中央国库现金定存中标利率为3.3%，较前次同期限存款下降72基点。机构认为，此次国库现金定存利率大幅走低，更多反映了银行在流动性充裕环境下的资金需求状况，不宜过度解读为货币政策进一步放松的信号。

中标利率大幅下降

1月24日，财政部、人民银行进行了2019年中央国库现金管理商业银行定期存款（一期）招投标，本期操作量1000亿元，期限1个月（28天），中标利率3.3%，利率比上次相同期限品种出现较大幅度下降。

中国证券报记者注意到，2018年12月7日招标的2018年中央国库现金管理商业银行定期存款（十一期）操作量为1000亿元，期限1个月（28天），中标利率为4.02%。本月招标的1个月国库现金定存中标利率较上次下降72基点，为历次调整中幅度相对较大的一次。

在23日央行刚开展的定向中期借贷便利（TMLF）操作中，TMLF操作利率比同期限中期借贷便利（MLF）优惠15个基点，此举被市场理解为“定向降息”或“结构性降息”。由此，一些市场人士将此次国库现金定存利率下降也解读为“变相降息”，认为是进一步放松货币政策的信号。

不必过度解读

机构认为，此次国库现金定存利率的下调，更多反映了银行在流动性充裕环境下的资金需求情况。不宜将国库现金定存利率随行就市的调整解读为货币政策进一步放松的信号。

兴业证券固收研究团队指出，从国库现金定存利率性质看，该利率早已实现市场化定价，由银行投标随行就市形成，并非央行设定。因此，国库现金定存利率更多取决于银行对稳定资金的需求。

2019年以来，为呵护春节前资金面，央行通过降准、逆回购、TMLF和国库现金定存操作给市场提供了较为充足的流动性。就本周而言，央行逆回购累计到期7700亿元，尽管央行连续4日暂停逆回购操作，但23日开展TMLF2575亿元，24日开展国库现金定存操作1000亿元，25日将实施年内第二次降准预计释放资金7500亿元。

一大波“新年红包”呵护下，市场流动性重回宽裕状态，代表性的DR007加权利率数度与7天期逆回购利率倒挂，比如，本周的1月22日、23日，DR007加权价分别收报2.5057%、2.5363%，均低于7天期逆回购中标利率2.55%，表明短期资金面非常宽松。在此背景下，央行连续4日暂停逆回购操作，也进一步验证流动性处于合理充裕水平。

市场人士认为，出于稳增长的需要，宽货币仍将延续，但预计央行将更加侧重结构性货币政策和货币传导机制的疏通，而非全面降息，央行多次带有定向意味的操作也表明稳健的货币政策将维持松紧适度。