江铃汽车股价三个月离奇上涨60% 净利润却暴跌9成的背后

盈利仅0.91亿元。

江淮汽车转型遇阻。

1月22日，江铃汽车发布业绩预告称，公司预计2018年归属于上市公司股东的净利润为9183万元，比上年同期下降87%，基本每股收益为盈利0.11 元，而上年同期为盈利0.8元。

根据公司最新公布的产销快报显示，2018年，公司共销售汽车28.5万辆，同比下滑8%。其中，驭胜suv、福特suv、福特商用车销量滑坡严重，分别下滑了76%、43%、18%。

吊诡的是，江铃汽车股价并未受到影响，反而上涨4%。最近三个月，其股价已经暴涨60%。

江铃汽车是国内主要的轻型卡车制造商，以商用车为核心，并拓展至suv及MPV等。目前，江铃汽车生产的汽车涵盖福特、JMC和驭胜三大品牌，美国福特汽车公司持有江铃汽车32%股份。

但近几年，江铃汽车陷入了“增收不增利”的怪圈。数据显示，江铃汽车的净利润在2015年达到历史最高的22.22亿元后，便一直处于大幅下滑的状态，2016年净利润13.18亿元，2017年净利润6.91亿元，再到2018年的0.91亿元，已不足2015年的零头。

江铃汽车为何利润大幅下滑？新车型领界上市能否力挽狂澜？江铃汽车给出的解释跟之前类似，主要是销量下降及销售结构变坏，以及在新产品和技术方面的密集投资，虽然部分被成本下降抵消。

汽车分析师贾新光告诉时间财经，江铃汽车从商用车延伸到乘用车，再到加速布局新能源，效果不显著的主要原因是渠道没完全打开、产品研发速度慢、缺乏竞争力等。

乘用车拖后腿？

此前，商用车涉足乘用车曾是一种趋势。福田汽车、厦门金龙等商用车企都涉足过suv；近两年，包括东风柳汽、长安商用车、东风小康等在内的企业又纷纷加码MPV。但多数“商转乘”的车企转型成效并不明显，只有长安汽车、长城汽车、上汽通用五菱等少数取得较好的业绩。

据了解，江铃汽车从2006年便开始酝酿转型乘用车领域，并提出“商乘并举”战略，以suv车型作为主攻方向。2016年，借着国内suv市场的火热，江铃汽车旗下驭胜S350、驭胜S330两款车型，全年实现销量3.73万辆，同比增长超90%。

不过，此后江铃汽车乘用车销量大幅下滑，拖累了其业绩。2017年江铃汽车销售了31万辆整车，同比增长10.32%。suv板块全年总销量3.9万辆，同比下滑12.6%。其中，福特撼路者suv同比增长34.6%至1万辆，驭胜品牌suv下滑21.9%到2.9万辆。

进入2018年，随着驭胜330停产，情况越加严重。公开数据显示，江铃汽车的重卡、皮卡、轻型客车都实现了增长，但驭胜品牌suv销量同比下降76.36%至6892辆，福特品牌suv销量同比下降42.83%至5699辆。

业内普遍认为，江铃乘用车最大的问题是产品力不足。江铃汽车虽然涉足suv市场很早，但研发速度慢、缺乏竞争力。据了解，江铃汽车在长达七年的时间里，只有两款suv车型上市。另外，江铃驭胜错误判断市场形势，其产品售价比同级别产品高出2万元左右，失去性价比优势。

作为江铃的重要合作伙伴，福特直到2015年才正式引入一款suv撼路者，但销量惨淡。公开数据显示，2018年，撼路者累计销量仅有9968辆，同比下滑42%。

雪上加霜的是，福特为了改变目前在中国市场的不利现状，计划建立全国销售服务机构，欲将福特品牌产品整合进同一个营销机构。这也意味着长安福特、江铃福特都将全部归到一个渠道。没有了福特品牌做背书，江铃汽车未来的发展面临的挑战更大。

中金公司分析师表示，福特忽视了中国车市正在经历的巨大变化，在战略层面“一个福特”（One Ford）战略不能适应中国汽车市场的快速变化，在战术层面需要解决好产品和成本两大问题。

押宝领界

不容忽视的是，江铃汽车乘用车和商用车同渠道销售的策略，也屡受诟病。据了解，江铃汽车商用车的团队和渠道也销售乘用车，驭胜和福特乘用车都是如此。

目前，在江铃销售店内，江铃驭胜suv与皮卡、轻卡等车型混杂在一起销售，显得相当不协调。有销售人员曾表示，店里通常接待的是大客户，以公司集团采购为多。一般用户购买乘用车的话，肯定不会首先考虑江铃。

汽车分析师贾新光称，乘用车市场与商用车市场截然不同。商用车，追求单车利润率最大化，主要销售对象是企业。根据2017年统计数据显示，江铃汽车以8645元的单车利润额位列第二。但乘用车市场面对的是大众消费者，走的是规模效益的路径。抛开销量谈利润，是万万不能的。另外，双方在客户需求、营销等方面，也都存在很大的差异。

值得注意的是，江铃汽车的品控也出现问题。2018年5月，江铃汽车决定召回2015年8月1日至2016年7月31日期间生产的部分江铃福特新世代全顺汽车，共计7180辆。原因是由于操作员工在装配发动机时未采用工装保证曲轴位置传感器与飞轮的间隙，造成个别车辆的曲轴位置传感器与飞轮接触并磨损，存在安全隐患。

根据第三方车质评价平台车质网信息，驭胜品牌的投诉一直居高不下。2017年以来，有关驭胜S330、S350的投诉近百起，反映的质量问题大多都涉及汽车发动机、变速器等核心零部件，具体表现为发动机异响、熄火，变速器无法换挡、顿挫，车身生锈、抖动等问题。

对于接下来的2019年，江铃董事长邱天高表示，他们将重整旗鼓再出发，“一边继续大力推动向汽车新四化转型，一边大力推动商乘并举战略……着力围绕领界上市做好各方面工作，确保产品上市上量。”

兴业证券分析师分析说，江铃汽车接下来主要依赖福特开拓乘用车领域，领界之后或有持续新车型推出，将对上市公司盈利带来较大弹性。（北京时间财经 欧阳西子）