收购学校助力楼盘销售 华发股份这笔关联交易划算吗?

要想楼盘卖得好，周边配套不可少--上市房企华发股份正在用实际行动证明这句话。但问题是，华发股份通过收购大股东的教育资产以带旺楼盘销售的小算盘能否打响，有待市场检验。

4.6亿元接盘教育资产

华发股份1月19日公告称，公司全资子公司华发华贤以公开摘牌的方式，合计作价4.6亿元受让华发教育100%股权、容闳学校100%产权及办学权、对外培训学校100%产权及办学权。

此次交易构成关联交易。公开资料显示，华发教育100%股权由华发文旅持有;容闳学校由华发集团出资25%，华发文旅出资75%;对外培训学校由华发文旅100%出资。华发文旅为华发集团全资子公司，华发集团为华发股份的控股股东，因此华发文旅与公司属于同一控制下的关联方。

资料显示，华发教育成立于2014年5月，现为华发集团从事教育产业的运营平台，经营范围涵盖学前教育到国际高中及高端培训学校。2015年起，华发教育托管了横琴多所公立学校。

容闳学校设立于2003年3月，属于全日制学历教育机构，现有教职员工488人，在校学生2493人，每年学费6万元左右。近3年，容闳学校的普通高中上线率平均达82%;重点高中上线率不断上升，2017-2018学年的重点高中上线率近70%。

对外培训学校成立于2010年6月，属于非学历教育机构，现有教职员工95人，培训学生3657人，开设有国学教育、教师培训、国内外研学、家长课堂、冬夏令营、学生培训等课程。

华发教育、容闳学校以及对外培训学校在经营和业务上多有交织。例如，华发教育2018年与容闳学校、对外培训学校签订了委托管理协议，由华发教育向容闳学校、对外培训学校提供日常管理、教学指导、师资培训、课程建设、教育资源整合等服务，后者向华发教育每年支付一定数额的委托管理费。再如，华发教育将容闳学校、对外培训学校的管理人员、专职教师等纳入华发教育管理范畴，并从华发教育发放职工薪酬。

两所学校去年上半年亏损

纵观A股市场，教育类资产并购热度近来大幅降温。安信证券数据显示，历经2014年至2016年并购潮后，2017年至2018年A股教育并购趋冷，由2016年最多时的29起降至2018年的12起。

《民办教育促进法》第十九条规定，“非营利性民办学校的举办者不得取得办学收益，学校的办学结余全部用于办学。”此次交易中的容闳学校和对外培训学校，均属于民办非企业单位，两者的章程约定学校盈余不得分红，即学校举办者对学校盈利无处分权。

对此，华发股份自有一番打算。公司公告称，根据公司调查、统计的数据，在其他条件类似的情况下，具有优质教育资源作为楼盘配套措施的商品房更能获得购房者的青睐。如公司当年开发的华发新城六期(楼盘配备了容闳学校等优质教育资源)开盘每平方米售价1.7万元至1.8万元，同期周边竞品如南湾国际价格为每平方米1.3万元至1.4万元，主城区均价为每平方米1.0万元至1.4万元。

“公司楼盘中已有部分配备了教育资源，收购华发教育能够梳理公司项目现有教育资源，为各学校提供管理服务，提升教育质量，进而推进公司楼盘后续销售。目前，公司正在建设的楼盘中，国际海岸、华发左岸等楼盘拟配套优质教育资源，本次收购的教育资产将成为上述项目的配套，提升项目竞争力。”华发股份表示。

但这也引发了市场人士困惑:既然相关教育资产与上市公司同属一个集团控制之下，那么，即使不收购，两者也能发挥协同效应，何必由上市公司真金白银收购?况且价格并不低。资料显示，上述三个标的评估增值率分别为388.43%、65.92%和1.33%。

此次受让的三家教育机构在业绩方面并不十分突出，其中两家去年上半年更是出现了亏损。截至2018年6月30日，华发教育2018年上半年营业总收入1835.64万元，净利润1278.62万元;容闳学校2018年上半年营业总收入8219.09万元，净利润-245.77万元;对外培训学校2018年上半年营业总收入2492.78万元，净利润-18.77万元。

此外，每年学费高达6万元的容闳学校，从主营收入来看，占据营收绝大部分的“提供服务收入-小学”、“提供服务收入-初中”去年上半年双双呈现“腰斩”态势。同时，容闳学校在2018年2月向交通银行珠海拱北支行取得总金额1亿元、期限3年的长期借款，用于补充营运资金。华发集团对上述借款提供担保，对借款偿还义务承担连带责任。

(文章来源:上海证券报)