商誉是个猪头更是个大雷
在通货膨胀时期，经济商誉是一种不断给予人们回报的厚礼。
——巴菲特
前些日子，不少专家提醒，小心A股里面藏大雷，这个大雷叫商誉。
据今年三季报显示，A股3573家上市公司商誉高达1.44万亿，有21家公司商誉占总资产比重超过50%。
什么是商誉？它在财务世界的定义，可能和你所想的大大不同。
商誉一词最早出现于16世纪中后期，它由英国会计学家最早提出，至今，已经有近400年的寿命了。
商誉是品牌价值吗？
不是，因为品牌价值会波动，它也不是市占率或市场口碑。
坤鹏论在一本书中看到这样的解释，相当到位：商誉=猪头。
为什么？
我们先来了解一下商誉的来龙去脉。
比如：A公司有资产1000亿，负债400亿，股东权益600亿。
B公司总资产100亿，负债85亿，股东权益15亿。
而且，B公司这几年业绩一直没有起色，加上外部经济环境不景气，陷入了财务危机。
在朋友的撮合介绍下，A公司老板有意并购B公司，这对于痛不欲生的B公司老板来说，简直就是天赐良机。
当然，如果看一家公司值多少钱，真不难，把自己有的减去欠别人的，也就是100亿-85亿=15亿。
对，这15亿就是股东权益，也叫公司净值，也就是B公司其实也就值个15亿。
经过几轮谈判，双方终于达成共识，由A公司出资20亿元资金，100%全额并购B公司。
有心的老铁会说，且慢！不是明明净值15亿吗？20亿贵了5亿呀！
而商誉5亿翻译成你懂的话，就是买贵了5亿。
买贵了，不是猪头是什么？！
在A股上市公司中，最典型的就是当年华谊耗资10个亿收购冯小刚的皮包公司东阳美拉，10个亿一下子都成了商誉。
在财务领域，商誉的真正定义是：
收购价-净资产=商誉
当然不好啦，资产负债表中有很多商誉，就相当于有一大堆猪头，这家公司基本就是个超级大猪头！
代表着并购别家公司时，买贵了很多、很多！
如果一家公司没有对外并购时，通常不会有商誉这个会计科目，只有在并购且买贵的时候，才会产生它。
商誉增值的把戏其实早在美国股市被玩烂了。
早在20世纪60年代，美国发生了历史上的第三次并购狂潮，其根本动力不再是为了规模和利润，而是企业兼并过程中股票收益的增长。
60年代中期，聪明的美国企业家发现，成长还可以通过1+1=2来实现，而且股市的投机效应可以让1+1=3，甚至是1+1=5，也就是A公司盈利100万，B公司盈利100万，将它们整合在一起，到了股市人们就会认为这家新公司可以值300万。
这个创新被称为“联合公司”，当时美国的反垄断法禁止大公司收购同行业企业，但跨行业的并购并没有受到司法干涉。
坤鹏论曾在《美国股市风云200年 从中我们学到了什么(三)》专门介绍过那个时期的并购把戏，基本跟曾经流行的“连锁信”一样，简单而巧妙，不用多生产出一根毛线就能让股票价格不断攀升。
这一热潮在美国持续了好些年，还翻出了除以股换股之外的其他花样，比如：用可转换公司债券或是可转换优先股换取目标企业股票等。
据说有家企业叫自动漂洗公司，销售额从1963年到1968年增长了1400%，这个奇迹完全归功于并购，它在1967年第二季度，短短25天就完成了4次并购，结果股价从1963年的8美元涨到了1967年的73.6美元多。
有趣的是，到了80~90年代，联合公司的解散又开始流行，许多公司为了收益增长开始剔除那些与主营业务关系不大，管理不善的原被并购企业。
巴菲特曾经说过，绝大部分的并购结果和并购的预期是相违背的，也就是说，并购的成功率真的不高，有人称，全世界的平均水平不超过30%，日本的海外并购成功率不超过8%，到了咱们地界儿，这个比例只会更低，不会更高。
关于商誉，巴菲特老爷子曾在1983年致股东信中专门聊过，他提到了经济商誉和会计商誉，并表示并购就是要奔着经济商誉去的。
他还给了经济商誉的基本定义，也就是企业运用资产所产生的盈余，如果能够高于市场平均报酬率，其价值通常远远超过净资产价值，而这些超额盈余的资本化价值就称之为经济商誉。
巴菲特告诉我们，真正创造超额盈利能力的是公司的经济商誉，而会计商誉只是为企业付出过高的收购价格，找到一个冠冕堂皇的会计说法而已。
所以，网上那句屡屡被引用的“商誉是容易被忽视的财富”的巴氏名言，其实人家巴菲特指的经济商誉。
坤鹏论在这里插一句，据说小米今年要“杀入”家电全产业链，Word天，雷军这是要逆天！没学会走，连手机的核心技术都没沾到边儿，这就要飞，只能佩服佩服吧！
但，家电帝国靠的是真本事，没有技术的公司永远走不远，真以为中国那些家电大佬都是暴发户起家的吗？
没了敬畏的小米，越来越没戏了。
那么，为什么A股中的商誉会高达1.44万亿呢？
这得扯回到2015年那轮牛市，当时，为了做大业绩，把股价搞上去，不少上市公司疯狂并购，为今天的高商誉埋下了隐患。
出来混总是要还的，由于对赌协议业绩承诺期一般为3至4年，掐指一算，2018年将迎来大量承诺到期，所以年关之际，商誉减值的风暴将至。
有人认为，这场风暴一旦爆发，将导致A股上市公司资产价值大幅缩水，对资本市场的影响堪比超强台风。
2019年1月初，万家乐发布业绩预亏公告，业绩大幅亏损的背后则是我们都熟悉的业绩“杀手”——商誉减值。
公告显示，万家乐预计2018年全年净利润亏损8亿元~8.8亿元，基本每股收益亏损1.16元~1.27元。
1月4日，常铝股份下修2018年度业绩预告，公司预计2018年净利润亏损3.8亿元~4.5亿元，而此前在三季报中，公司还曾预计全年净利润为7500万元~1.4亿元。
业绩之所以“变脸”，则是因为常铝股份对子公司朗脉洁净计提了大幅商誉减值。
无独有偶，银禧科技此前也上演了同样的一幕。
去年12月24日晚间，银禧科技公告称，公司预计2018年全年净利润增速将下滑283%~420%，净利润亏损4亿元至7亿元。
由于此前并购公司兴科电子科技相关业绩承诺未达预期，银禧科技对其并购形成的4.90亿元商誉、0.39亿元专利权余额计提减值准备，预计上述确认资产减值损失5.29亿元。
所以，各位老铁，在你考虑上市公司的时候，商誉这个鬼，这个猪头一定要关注，否则很容易就掉进坑里了。
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